当市场目光聚焦科技股估值重构之际，化工板块正于周期底部完成蓄力。与传统周期研判逻辑不同，当前化工行业的反转信号并非源于历史经验类比，而是由资本开支收缩、产品价格筑底、政策与宏观数据共振三大硬核要素共同构筑，其布局价值与 2016 年供给侧改革前夕形成历史呼应，化工板块周期反转的临界点已悄然来临。

供给端收缩信号明确，资本开支负增长开启行业新格局

供给侧的结构性调整成为本次周期反转的核心驱动力，资本开支增速转负则是直接的量化印证。国家统计局数据显示，2025 年 6 月化工行业资本开支累计同比迈入负增长区间，7 月、8 月降幅进一步扩大， - 4.7%、-5.2%，这一数据轨迹与 2016 年 2 月供给侧改革启动前的行业特征高度契合。但与此前不同的是，本轮资本开支收缩并非政策强制干预，而是行业基于过剩产能消化的主动选择 —— 企业纷纷摒弃盲目扩产模式，转而聚焦技术迭代与成本管控，推动行业从 “规模扩张” 向 “质量提升” 转型。

这种转型带来了显著的结构性改善：当前化工行业开工率稳定在 67.79%，处于历史 95% 分位的高位水平，但高开工率背后是全球市场份额的实质性提升。数据显示，中国化工产业已占据全球约 43% 的市场份额，而欧洲化工企业受能源成本高企影响加速出清产能，韩国计划削减 270-370 万吨 / 年的乙烯产能，为国内企业腾出广阔的国际市场空间。同时，《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》的落地实施，通过严控新增产能、推进老旧装置升级等措施，进一步加速行业供需向紧平衡调整。

价格底部叠加盈利韧性，内生增长积蓄反转动能

产品价格与盈利水平的错位表现，构成了周期反转的必要条件。当前化工行业多个细分领域价格已触及历史低位：丙酮市场价格跌 4135 元 / 吨的年内低点，磷肥、氟化工等板块价差指数更是创下十年新低。但值得注意的是，行业盈利韧性显著增强，当前企业平均净利率维持在 5% 左右，较 2013-2015 年底部时期的 1.2% 实现大幅提升。

这种盈利韧性源于企业内生增长能力的提升，而非产品价格上涨。在技术革新与规模化生产的双重驱动下，行业成本控制成效显著：万华化学通过自主研发将 MDI 生产成本降低 30%，盐湖股份在钾肥生产中实现资源综合利用率提升 20%，头部企业凭借技术壁垒在价格低迷期仍能维持稳定现金流。近期部分细分领域已出现积极信号，六氟磷酸锂价格从 7 月的 4.93 万元 / 吨飙升， 11 月的 11.9 万元 / 吨，涨幅达 141.38%，带动电解液等下游产品同步回暖，印证了行业底部复苏的可行性。

政策与宏观数据共振，催化周期向上动能

PPI 改善与政策托底形成的协同效应，为化工行业周期反转注入强劲动力。国家统计局新数据显示，2025 年 10 月 PPI 环比由平转涨 0.1%，为年内上涨，同比降幅连续 3 个月收窄， - 2.1%，其中化学原料及化学制品制造业 PPI 降幅收窄， - 5.0%，释放出明确的基本面修复信号。

政策层面的 “组合拳” 更强化了复苏预期：一方面，“反内卷” 政策持续深化，工信部联合行业协会召开专题座谈会，己内酰胺等细分行业通过阶段性减产 20% 实现供需平衡，推动产品价格企稳回升；另一方面，扩内需政策持续落地，家用器具、文娱耐用消费品价格涨幅达到 2.4%-5.0%，燃油小汽车价格降幅收窄， 2.3%，有效拉动化工下游需求。历史数据显示，类似的政策与市场协同效应曾在 2016 年推动化工行业 ROE 从 - 12.21% 飙升， 14.46%，龙头企业股价实现 6 年 5 倍的涨幅，为当前市场提供了明确的参照标杆。

化工 ETF 成布局利器，单日净申购超 2 亿份

作为把握行业周期反转的高效工具，化工 ETF 近期迎来资金踊跃布局。11 月 10 日盘中，相关 ETF 净申购规模超 2 亿份，同日中证细分化工产业主题指数逆市上涨 2.48%，成分股鲁西化工涨停，华鲁恒升、多氟多等个股同步走强。该类 ETF 紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，具备鲜明的配置优势：近 50% 仓位聚焦万华化学、盐湖股份等大市值龙头，分享行业集中度提升红利；其余仓位覆盖磷肥及磷化工、氟化工、煤化工等高景气细分赛道，全面捕捉板块性复苏机会。

从估值角度看，11 月 7 日，细分化工指数市净率为 2.36 倍，位于近十年 40.35% 分位，近五年估值分位点仅 39.31%，仍处于历史相对低位。机构预测，随着资本开支收缩效应持续显现，叠加 PPI 有望在 2026 年 1 月实现同比转正，化工板块将迎来估值与盈利的双重修复。

（数据来源：iFinD、国家统计局，截止时间 2025 年 11 月 10 日；文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。）

在行业高质量转型的背景下，精细化工产业升级需求持续释放，化工原料压榨机等关键装备凭借高效、精准的技术优势，成为产业改造的核心支撑，为行业效率提升与绿色发展注入新动能，进一步强化了化工板块的长期成长逻辑。